Arlandastad Group går in i en ny fas där värdeskapandet i bolagets stora mark- och projektportfölj blir allt tydligare. Det visar DNB Carnegies senaste uppdragsanalys efter bolagets tredje kvartal 2025. Banken behåller sitt värderingsintervall på 65–81 kronor per aktie, jämfört med en aktiekurs på 31,6 kronor, en betydande rabatt mot både marknads- och substansvärden.
Affärer visar kraftiga övervärden
Två genomförda försäljningar sticker ut:
• JSR-projektet i Arlandastad – sålt för 5 000 kr/kvm
• Evroc-affären – 5 112 kr/kvm
Båda priserna ligger långt över de bokförda värdena på 3 219 kr/kvm. Även i Skavsta syns potentialen: partnern BRA Bygg gick in med 100 miljoner kronor för 50 % av ett gemensamt bolag, vilket indikerar betydande uppsida relativt bokvärden runt 313 kr/kvm.
Totalt äger Arlandastad 1,87 miljoner kvm byggrätter samt ytterligare 0,42 miljoner kvm via joint ventures – en portfölj som i allt högre grad börjar prissättas via riktiga transaktioner.
Utvecklingstempot ökar markant
En av rapportens viktigaste slutsatser är att Arlandastad nu rör sig betydligt snabbare än tidigare. Under 2025 har bolaget redan aktiverat cirka 90 000 kvm byggrätter, långt över historiska nivåer på 15 000–20 000 kvm per år.
Både Explore Arlandastad och Explore Skavsta drivs nu parallellt av ökad efterfrågan, fler partners och tydligare detaljplaneprocesser. DNB Carnegie lyfter detta som ett av bolagets viktigaste långsiktiga värdedrivare.
Resultaten stärks av värdeökningar
• Intäkter: 77 Mkr (i nivå med Q3 2024)
• Bruttoresultat: 17 Mkr (7 Mkr året innan)
• Resultat före skatt: 61 Mkr (16 Mkr)
Resultatet drivs framför allt av 60 Mkr i orealiserade värdeökningar kopplade till nya avtal, JV-utveckling och transaktionsbaserade omvärderingar. Även kostnadsbesparingsprogrammet börjar ge tydliga effekter i form av lägre förluster i de operativa verksamheterna.
NAV – stor rabatt mot substansvärde
Substansvärdet per aktie vid kvartalets slut uppgick till 86,3 kronor, vilket innebär en marknadsrabatt på över 60 %.
DNB Carnegie menar att Q3 bekräftar kvaliteten i bolagets tillgångar och att de senaste transaktionerna validerar bolagets värderingar. Särskilt lyfts Skavsta som en undervärderad tillgång.
Prognoser och värdering
Banken höjer sina prognoser för 2026–2027 och räknar nu med:
• EPS 2026: 5,97 kr
• EPS 2027: 1,45 kr
• EBIT 2026–27: 15–28 Mkr
Värderingen sker via NAV-modell där portföljen värderas till 6,2 miljarder kronor (förvaltningsfastigheter + byggrätter), minus nettoskuld på 1,5 miljarder kronor. Detta ger ett ”mittvärde” på 75 kr per aktie, mitt i intervallet.
Långsiktiga drivkrafter
På längre sikt pekar DNB Carnegie på flera strukturella möjligheter:
• Ostlänken och andra infrastruktursatsningar
• Klimatneutralitet 2030 och gröna certifieringar
• Hög markbrist i attraktiva logistik- och företagsområden
• Stort intresse från partners för JV-modeller
Risker att bevaka
Analysen pekar på tre huvudsakliga risker:
- Makroekonomiska svängningar och högre räntor
- Försenade detaljplaner eller hyresgästsavtal
- Regulatoriska förändringar som kan fördyra projekt
Sammanfattning
DNB Carnegies Q3-analys visar ett Arlandastad Group som fått upp tempot, börjat realisera övervärden och samtidigt stärkt balansräkningen. Marknaden värderar bolaget långt under substansen, men banken menar att senaste kvartalet gör värdena mer synliga än någonsin – både i Arlandastad och Skavsta.
Värdering: 65–81 kronor per aktie (aktien stod i 31,6 kronor vid analysdatumet).
