Klarna förbereder sig för börsnotering med en värdering på omkring 14 miljarder dollar och ett introduktionspris i spannet 35–37 dollar per aktie. Med intäkter strax under 3 miljarder dollar i fjol lockar bolaget stort intresse från investerare – men inte alla är övertygade om potentialen.
Dan Dolev, senior fintech-analytiker på Mizuho i New York, menar i en intervju med EFN att Klarna riskerar att hamna i skuggan av amerikanska konkurrenter som Affirm.
– Affirm växer snabbare, är mer lönsamt och är helt enkelt ett högre kvalitetsbolag. Därför förtjänar de en värderingspremie, säger Dolev.
Svagheter i Klarnas affärsmodell
Enligt Dolev bygger Klarnas intäkter till mer än 90 procent på den populära men räntefria ”pay in 4”-lösningen. Han beskriver detta som ett lägre kvalitetssegment jämfört med räntebärande krediter.
– Det begränsar Klarnas långsiktiga tillväxtpotential, även om bolaget är tre till fyra gånger större än Affirm, säger han.
Han pekar också på ett växande problem i Europa, där PayPal vinner marknadsandelar på Klarnas bekostnad. Orsaken är enligt honom höga handlarrabatter och avgifter som gör att fler återförsäljare söker alternativ.
Osäkerhet vid lågkonjunktur
Trots att många buy now pay later-bolag nu visar starka marginaler – Affirm med uppemot 20–30 procent – menar Dolev att hela sektorn är oprövad i en verklig lågkonjunktur.
– Om ekonomin viker kommer ingen av de här aktierna att handlas till dagens höga multiplar. Den risken är inte inprisad, säger han.
Reglering och marknadsutsikter
I Europa väntar skärpta regler för konsumentkrediter, men Dolev bedömer att buy now pay later-modellen redan är så etablerad att det inte utgör ett akut hot. I USA ser han inte heller någon regulatorisk press i närtid.
Däremot konstaterar han att investerarintresset för Klarna är stort.
– Det här är en av de frågor jag får mest från investerare just nu, ofta i direkt jämförelse med Affirm, säger Dolev.
IPO-marknaden stark i USA
När det gäller investerarnas riskaptit är bilden just nu positiv. Dolev hänvisar till den kraftiga kursuppgången för kryptobolaget Circle tidigare i sommar.
– Om ett bolag som Circle kan stiga femfaldigt vid notering visar det att aptiten för risk är mycket hög, säger han.
Enligt Dolev talar det för att Klarnas börsintroduktion framför allt kommer att locka institutionella investerare, snarare än småsparare.
