Nordic Small Caps-podden ger en uppdatering av Paradox Interactive och anser att just nu kan läget vara som mest intressant. Nedskrivningar och annat negativt är inprisat. En renare balansräkning, lägre investeringsnivåer och fokus på kärnspelen ger ett intressant läge när bolaget har ett fritt kassaflöde på 600 Mkr.
Paradox Interactives rapport för fjärde kvartalet 2025 togs emot mycket negativt av marknaden. Aktien föll nära 15 procent, från cirka 150 till 125 kronor, trots att flera av de svagare punkterna egentligen var väntade. Nordic Small Caps menar att reaktionen var överdriven och att bolaget nu befinner sig i ett av sina mest intressanta lägen på flera år.
Stark underliggande tillväxt, trots valutaeffekter
Omsättningen ökade med 23 procent jämfört med föregående år och kassaflödet steg med omkring 30 procent. En betydande motvind kom från valutaeffekter: ungefär två tredjedelar av intäkterna är i dollar och euro, och kronans försvagning har påverkat rapporteringen negativt. Nordic Small Caps uppskattar att valutorna dragit ned tillväxten med cirka fem procentenheter, vilket innebär att den underliggande tillväxten snarare ligger närmare 30 procent.
Nedskrivningar och EU5, redan inprisat
Den stora nedskrivningen av Vampire: The Masquerade – Bloodlines 2 på cirka 700 miljoner kronor var ingen nyhet och borde inte ha chockat marknaden. Däremot har Europa Universalis V fått en mjukare start än väntat, något som tillsammans med valutaeffekterna sannolikt förklarar den kraftiga kursreaktionen.
Från marknadsfavorit till fundamentalt prissatt
Paradox har under flera år kommunicerat att man vill återgå till kärnverksamheten: långlivade strategispel med lojala spelarbaser och återkommande intäkter via DLC. Efter en period av växande kostnader och mindre lyckade satsningar har bolaget nu rensat i balansräkningen och minskat risken för framtida nedskrivningar.
Aktien värderas i dag betydligt mer på fundamenta än på tidigare kvalitetsstämpel. Med ett fritt kassaflöde på omkring 600 miljoner kronor och ett företagsvärde runt 12,5 miljarder innebär det en attraktiv kassaflödesavkastning. Utdelningen på 5 kronor per aktie motsvarar cirka 4 procent.
Stabilitet framför storsäljare
Inför 2026 är pipeline relativt tunn på helt nya titlar. Intäkterna väntas främst drivas av DLC till befintliga spel. Det innebär att Paradox inte är rätt val för investerare som söker nästa stora blockbuster i stil med GTA 6 eller The Witcher 4. Däremot kan bolaget passa dem som vill ha stabilt och växande kassaflöde över tid.
Nordic Small Caps bedömer att bolaget kan fortsätta leverera tvåsiffrig omsättningstillväxt, förbättrade marginaler och kassaflödestillväxt i ”high teens”, dvs 15-19 procent. Kombinationen av låg värdering, starka kassaflöden och återgång till kärnstrategin gör att de ser ett attraktivt läge för långsiktiga investerare, särskilt vid kurser under 130 kronor.
Slutsats
Efter flera år av besvikelser har många investerare tappat intresset för Paradox. Just därför kan läget nu vara som mest intressant. Med renare balansräkning, lägre investeringsnivåer och fokus på kärnspelen menar Nordic Small Caps att bolaget står inför en potentiell vändning, även om den inte drivs av en enskild storsäljare utan av stabil och växande lönsamhet över tid.
Poddavsnittet publicerades fredagen den 30 januari och aktien stängde veckan på 129,50 kronor.
